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中国股市为什么不开放做空(A股市场为什么不引入做空机构)

中国股市为什么不开放做空

最近在资本市场上,做空机构赚足了眼球,先是世界头号对冲基金被爆爆仓,接着又出现反转,因其做空美元大获盈利;接着又是浑水基金做空瑞幸咖啡,在否认两个月后,瑞幸承认财务造假;4月7日, Wolfpack Research 发布针对爱奇艺的做空报告……此外,还有很多国外做空机构的经典操作案例,为什么中国没有这些做空机构,A股市场为什么不引入做空机构呢?

中国股市为什么不开放做空

针对这个问题,我们首先从中外资本市场环境来分析,国内资本市场管控较为严格,与国际市场的资本流动性没有其他资本市场间自由,这也是我国经济独立性比较强的一个原因,这样,我国经济受世界经济波动影响就多了一层缓冲,这样对于我国资本市场的发展有着非常明显的保护作用,但同时,也割裂我国资本市场与世界资本市场的联系,国外做空机构来国内做空的话,资本聚集和获利离场需要的时间和成本比较大,得不偿失。从A股市场角度来说,A股融券一般都要限额,很难通过做空一只股票获得较大利润。

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从A股公司上市的机制来看,其实对比中外股市的不同,还有国外股票上市,一般采用注册制,即公司承诺发布股票的相关信息即可,证券交易所对于公司发布内容不进行实质性的审核,上市手续简单,而国内一般采用审查制,公司上市融资发布的信息需要通过监管部门的实质性审查,而且公司的盈利性提出了要求,因此很多国内经营的企业到美国市场上进行融资,号称割资本主义韭菜的瑞幸咖啡就是其中的典型代表。

由于上市机制的不同,在国外上市造假的成本较低(此处是指单纯的造假,不含违法成本),因此像瑞幸咖啡以及跟谁学为了获取更高的融资都有不同程度的造假。但是,资本主义也不傻,对于财务造假的惩罚也十分严厉。

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从财务造假的违法成本来看,国外对于财务造假处罚非常严厉,一般会被罚得倾家荡产并把牢底坐穿,同时帮助其造假的会计师事务所也会被罚的破产,例如安然公司财务造假,公司被罚的破产,高管坐牢并被罚1000-4500万美元不等,此外,原本位列世界前五的安达信会计师事务所直接破产,从此五大成为传说,而且相关的投资银行也被罚数十亿美元,差点破产。而国内一般顶格罚款60万,终身禁入市场,相对于国外造假的违法成本实在是太低了。因此,国外市场上,做空机构的存在有助于更好地维护资本市场的公平和透明,对于增加上市公司的诚信水平有着十分积极的意义。

从资本市场的参与者来说,国外市场资本的参与者主要是机构投资者,而国内普通群众占了绝大多数,普通群众相对机构投资者在市场中表现更加的不理性,因此在市场一有风吹草动的时候,非常容易过度反应,这对于资本市场的健康发展十分不利。

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国内市场由于发展还不够完善,财务造假的问题一直存在,从蓝田股份虚增利润,到獐子岛扇贝跑路,从德隆系的资本运作到康美药业现金消失……A股市场环境的净化并非一朝一夕之功,借鉴国外资本市场发展经验,引入做空机构或许并不着急,加强对资本市场的监管、加大违法行为处罚力度,更好的保护中小投资者利益才是当前燃眉之急。

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