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股市牛市对国家有什么好处(牛市对中国究竟意味着什么)

一个幽灵,牛市的幽灵,正在中国的大地上徘徊。经过七年多的痛苦磨砺和艰辛等待,中国股市的投资者终于迎来了云开雾散的花开季节,开始享受经济发展和市场投资的累累硕果,超过50%的年度涨幅使中国股市重登世界股市涨幅榜冠军宝座。

股市的这轮上涨究竟是超级反弹还是根本反转?在进入新的年度后市场的分歧明显加大,大资金主力利用股市政策的缺陷和漏洞开始在期指上疯狂打压指数,企图凭借资金优势让市场重归熊途;而市场上的多头力量也明显地底气不足,看不清股市的上涨为什么会如此强劲,这种上涨究竟会给整个中国带来什么。市场陷入了困惑与迷茫,迫切需要对股市上涨的内在逻辑与发展趋势做出理性的判断与合理的阐释。

股市是经济的晴雨表,经济好股市才能好——这是传统市场经济的资本逻辑;股市是经济的发动机,股市好经济才会好——这是现代市场经济的资本逻辑。经过七年多的困惑与迷惘,中国股市终于跟上了世界股市的发展步伐与驱动逻辑

传统市场经济的资源配置以银行为中心,银行成为资金分配的主渠道和资源配置的主机制。现代市场经济的资源配置以资本市场为中心,资本市场成为资金分配的主渠道和资源配置的主机制。中国经济要彻底摆脱传统体制的束缚并且真正与国际经济接轨,就必须大力发展资本市场,就必须进入资本时代。

中国经济发展面临的当务之急是经济转型,银行可以是经济发展的促进力量,又绝对是经济转型的阻碍力量。重复建设、产能过剩企业的淘汰都会影响到银行贷款,因此很难指望银行成为经济转型的促进甚至支撑力量。从更广的视角来看,经济转型具有非常丰富的内涵,既包括从以政府为核心转向以市场为核心,从二元经济结构转向一元经济结构,更包括从投资拉动转向消费拉动。但在经济转型方面,最核心、最关键、最根本的转型则是资源配置机制的转变,没有这个转变,其他转型都或者会受到阻碍,或者根本无法推进。而没有牛市的演进,整个资本市场处于熊市中,那就更难有任何作为。

股市是经济的晴雨表,经济好股市才能好——这是传统市场经济的资本逻辑;股市是经济的发动机,股市好经济才会好——这是现代市场经济特别是近年来市场演进所形成的资本逻辑。没有政策刺激下的股市持续向好,美国可能到现在还无法走出次贷危机;没有主要国家的股市拉动,欧元区可能还会在主权债务危机中挣扎。股市之所以能承担起拉动经济、引领经济的功能,是因为整个社会的广泛参与和集体智慧,是因为市场的资源流动和价值发现,是因为市场的自我扩张、自我收缩、自我协调和自我选择。没有任何人比市场更独具慧眼,没有任何手段比市场更理性、更坚决、更无情地奖优罚劣,把优胜劣汰贯穿于市场运行的始终。中国经济面临持续下行的沉重压力,新一届政府为扭转经济下行禅精竭力,但由于资源配置机制没有有效转换,资本市场没有正财富效应却有负财富效应,因而经济下行的压力不但没有缓解反而持续加大。只有一轮真正有效的牛市才能扩大融资规模降低融资成本,只有一轮真正的牛市才能够甄别产业和企业优劣,也只有一轮真正的牛市才能形成资本的逐利本性、逐利功能和逐利机制,在优胜劣汰的环境下完成产业升级、经济转型和增长回升。

无风险利率下降空间打开、风险偏好大幅上升——股市驱动机制的转变是市场上升的动力源泉。从2008年美国次贷危机开始,全世界股市的驱动机制就在进行悄悄转换,驱动股市上升的决定性力量已经不再是经济的现实状况而是未来预期,是对宽松货币政策的有效把握和正确估量。美国股市在前几年迭创新高并不是因为现实经济好转,相反,经济指标越差,对宽松货币政策的预期就越强烈,进而就越促进股市上涨。正是市场与货币当局的这种有效的互动促进了产业结构的升级和换代,最终形成了新经济、新产业、新产品引领经济发展的全新局面,并最终带领美国经济率先实现了全面复苏和有效增长。由于国际大宗商品价格暴跌和国内需求不振,中国的PPI已连续34个月增幅回落,去年的CPI涨幅只有2%,12月只有1.5%,通货紧缩已经取代通货膨胀成为中国经济的最大威胁,因而货币政策的宽松已经是必须面对、无法回避的客观现实,降息降准的空间已经被彻底打开。去年11月21日的降息以及其他投资渠道日益狭窄使得市场形成了一轮波澜壮阔的上涨行情,使得中国股市的驱动机制终于摆脱了长达七年基本面恶化对市场的羁绊,开始真正与国际股市的走势和驱动机制接轨。

中国股市是中国社会的最大富矿,蕴含着使中国经济峰回路转的巨大宝藏。股市发展必须提升为国家战略,从消极的股市政策转为积极的股市政策,通过释放制度红利来确保牛市的形成和发展

牛市是化解中国经济风险的最现实、最便捷和最有效途径,甚至可以说,只有一轮真正的超级牛市才能挽救和改变中国经济。但到目前为止,市场对股市的走势究竟是超级反弹还是根本反转还存在重大分歧,牛市还没有成为市场共识,特别是在进入2015年后,大空头开始全力出击打压股指期货、政策利空频频出现,使得市场更加陷入迷茫。如果股市的上涨行情到此止步,那么中国经济的三大风险就一个也没有得到解决,只不过是一轮炒作行情;如果行情出现根本逆转甚至导致中国股市重新步入熊途,那中国经济中所蕴含的潜在风险就彻底失去了化解的希望,潜在风险随时都可能转化为现实风险。这是一个不能不面对的严酷现实:股市的崩盘将会加速和放大中国经济潜在风险向显性风险转变,而且解决起来将困难更大、时间更长、路径更艰。

促进牛市形成和发展的根本方法不是靠资金输入也不是靠政策扶持,尽管可以把国家外汇储备的一半拿回来通过投资公司投资股市,而是要靠制度变革,靠制度红利的释放来发掘中国股市这个最大的发展潜力和动力源泉。

1、混合所有制改革应该成为中国股市的发展主线。混合所有制的提出是近年来最有价值也最有想象空间与发展空间的创新方案,这个方案得以实施和实现的最便捷、最有效途径非股市莫属。混合所有制改革包括外延和内涵两个方面,而股市是实现内涵型混合所有制的现实场所。中国股市国有股的问题不仅在于一股独大,更在于一股独霸,大股东凭借自己在持股上的绝对优势漠视中小股东的利益,使得公司治理结构畸形发展,上市公司无法成为现代企业。这是中国股市资源配置机制不能有效形成、资源配置效率不能有效提升的制度根源。只要上市公司中存在着绝对控股股东,就不能称其为混合所有制,而这种绝对控股又导致资源不能有效流动,形成巨大的沉没成本。因此,混合所有制的改革必须着眼于盘活存量,在不带来市场震荡的前提下通过向原有流通股股东让利来减少国有股本数量,或者通过场外交易来逐步实现上市公司股权的多元化,使得混合所有制改革能够成为股市的磁石,形成一种资金不请自来的内在机制。

2、大金融改革必须尽快推进。在这方面,核心之点是加快推进银行业的混业经营。利率市场化是中国政府加快推进的改革措施,要实现利率市场化,其逻辑前提是银行业的混业经营。排斥和拒绝银行业的混业经营,是最近20年来金融改革宏观决策的最大失误,它导致中国银行业从整体上丧失了与国际资本的竞争能力,自身的活力与动力严重缺失;它使得中国银行业过度依赖全世界最高的存贷差,中间业务很难展开并且微乎其微;它造成利率市场化的推进步履维艰,并且大大拖了中国经济和资本市场与国际接轨的后腿;它扭曲资源配置机制向现代市场经济转换的内在逻辑,造成中国银行业与中国资本市场的双重畸形。混业经营是世界趋势,没有哪个国家的银行业单纯依靠存贷差而使国家成为现代经济强国。无论是从银行业的改革与发展趋势还是从股市走向牛市进而化解中国经济的内在风险来说,混业经营都具有刻不容缓的巨大意义。中国股市银行股的估值仅为美国股市银行股估值的三分之一强,实行混业经营,不但会给银行股本身带来巨大的发展空间,而且会给整个资本市场拓展出巨大的上升空间。由于16家银行股的市值占整个市场的20%多,因而银行股的估值达到美国股市的平均估值,中国股市就可以走出一轮大牛市,中国经济中的三大风险就可以得到有效化解,中国股市就会真正成为资源配置的核心场所。可以说,没有混业经营,中国的银行业就很难市场化与国际化,中国股市也很难冲破难关而形成牛市。

3、股市政策必须从消极转变为积极。中国股市的牛市从来都是政府打压型牛市,除了5.19为解决国企脱困短暂利用过股市以外,中国股市的牛市从来都被视为另类并遭到歧视。从中国股市诞生到现在,从没有任何时候像现在这样需要牛市,从没有任何时候像现在这样需要股市来拯救经济化解系统风险,从没有任何时候像现在这样需要把股市发展提升为国家战略并且实施全面的积极的股市政策。积极的股市政策不仅仅体现在融资上,更重要的是为牛市的形成和发展保驾护航,使得中国股市不仅与国际股市接轨,而且成为中国经济做大做强的发动机和助推器,成为中国经济迈向新台阶的主导力量。

中国经济和中国股市都处于十字路口,进一步海阔天空,退半步危机重重。有着全世界第一外汇储备和最快发展速度的中国在国际资本市场的竞争中不能成为输家,如果不能在资本市场的竞争中取得先机和主动,那么中国就很难在国际经济中拥有更大的话语权和更广阔的发展空间,中国就很难从经济大国走向经济强国。牛市,“是站在海岸遥望海中已经看得见桅杆尖头了的一只航船,它是立于高山之巅远看东方已经光满四射、喷薄欲出的一轮朝日,它是躁动于母腹怀中的快要成熟了的一个婴儿”,它将从根本上改变中国经济和中国社会的整个面貌,成为中国成为世界强国进而实现中国梦的逻辑起点!

作者:韩志国,经济学家、教授、北京邦和财富研究所所长。1982年毕业于吉林大学经济系,先后在国家计划委员会政策研究室、中国人民大学《经济理论与经济管理》杂志社和《中国社会科学》杂志社从事研究工作与领导工作)

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股市牛市对国家有什么好处

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