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股市 阿尔法什么意思(什么是阿尔法和贝塔)

当我们初入金融市场,阿尔法和贝塔应该是我们听到最多的指标。然而,阿尔法和贝塔到底是是什么?金融小白往往对此充满困惑。此外,阿尔法和贝塔是怎么帮我们获得收益的呢?

现代金融理论将金融资产的收益拆分成两部分:和市场一起波动的部分叫贝塔收益,不和市场一起波动的部分叫做阿尔法收益,即来自市场的平均收益(即Beta收益)以及独立于市场的超额收益(即alpha收益)。对应到公式上就是资产收益=阿尔法收益+贝塔收益+残留收益。

对应到金融市场即成为了我们经常听到的阿尔法策略与贝塔策略。阿尔法策略即以收益阿尔法收益为主要目的的超额收益策略,也可以称之为抱团策略。与之相对应的,就是贝塔策略。贝塔策略以市场收益为目标,诣在收获普涨收益。

01 α策略与β策略

由于阿尔法策略是一种中性策略,因此投资者在弱势和振荡行情中也能获得稳定收益,不需要判断大盘走势。

目前国内市场上最常见的还是股市阿尔法对冲策略,通过构建相对价值策略来超越指数,然后通过指数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。其通常利用选股、择时等方面优势,寻找具有稳定超额收益的策略组合,通过股票,指数,期货等衍生工具对系统性风险进行度量并将其分离,进而获得与市场相关度较低的阿尔法收益。

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从广义上讲,获取阿尔法收益的投资策略有很多种,其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等,也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。

理论上,阿尔法与市场的相关性为0。因此,阿尔法策略有三大优势:一是规避了时间的影响,仅需专注于选股;二是波动较小,收益相对稳定(较单边买入);三是在股市持续下行的大环境下,也能盈利。

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而贝塔策略则是依靠准确地把握市场大势,准确择时来获得超越大盘的收益。当然,这要求对于行情中长期的趋势要有个准确的判断。

该策略在上涨趋势和下跌趋势中都好于通过构建多空头寸进行风险规避的对冲策略。比如上涨趋势中,要么只做多股票,要么只做多期指;在下跌趋势中,要么只做空期指,要么只融券卖出。

从长期来讲,贝塔策略是可能盈利的,但由于股票市场波动比较大,在某段特定时间内可能会出现亏损或被套住的情况。

阿尔法策略是依靠精选行业和个股来超越大盘的;而贝塔策略则是依靠准确地把握市场大势,准确择时来超越大盘。不同的侧重点使得两者在投资理念、仓位控制、风险控制等方面都存在差异,进而在不同的市场行情中表现各异。

02 现行市场下的策略选择

现阶段大盘整体上,基本面复苏,欧美经济逐步恢复转好,进出口成为是当前主要支撑,“复苏”概率大于“滞涨”,流动性整体较为温和适宜。对于顺周期品种,由于PPI指数(生产价格指数)3月份环比达到了1.4%,虽然同比价格仍在上行, 但整体而言,环比的阶段性的高位已逐步清晰。

5 月 21 日金稳会强调关注“要严密防范外部风险冲击,有效应对输入性通胀,加强预期管理,强化市场监管”。受此影响,近期周期品等大宗价格有所回落,进而带动周期品股票进入高波动区间。往后展望,PPI 价格未来 5 个月仍有望保持在高位运行,这对于上游周期品价格产生较大支撑。同时,全球经济的复苏,特别欧美地区可能进一步推高全球主要大宗商品价格上行。

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周期品进入收获期、高波动期,但受益于全球复苏和下游需求旺盛的方向仍然值得继续把握,整体周期股行情仍未结束。顺周期品种系统性β(市场)机会逐步完成第一个阶段。

在此背景下,部分受益于全球经济复苏,能够关注到量价齐升的周期品在调整的阶段是较好的布局时间点。

同时,从业绩景气角度来看,高景气和业绩,风险偏好和赚钱效应提升,长期赛道成为短期市场投资者主要合力的方向。一季报后,需要持续关注业绩景气仍能维持并超出预期的细分领域,寻找α标的。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。

兴业证券自2021年初,始终主推荐,服务业+中国优势制造的投资组合,其中的相关逻辑也值得进一步探究。其中,服务业主要以去年因为疫情受损,今年持续受益的金融、航空航运、社会服务(酒店、旅游、免税)等行业为主。优势制造指的是受益于全球复苏和中国供给优势的上游原材料和中游制造业。 顺周期品种系统性 β 的机会完成第一个阶段后,受益于下游需求持续扩张、持续景气的 α 机会始终值得关注,即下游需求仍然旺盛,短期调整后具备配置价值的地产链条,如 MDI、钛白粉、轻工、家居等。

此外,成长科技优质赛道景气细分方向。受益于政策、基本面、业绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面因素共振。可关注一季报景气高增长和景气方向,如军工、新能源车链、半导体、被动元器件、医疗器械与服务。

03 总结

结合一季报,精选业绩景气向上的α品种,布局优质个股,调仓换结构,风格再平衡,市场也将大概率维持震荡格局。

行业推荐继续把握三条主线,精选α品种:

1)经济与服务业复苏+节假日叠加,关注服务业。

2)一季报景气,关注半导体、医疗器械、被动元器件。

3)地产后周期链和优势制造。

04 风险提示

①中美关系超预期或加速恶化;

②二季度经济复苏不及预期;

③政策收紧超预期等

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