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好多股票价格没有十年前高(股市十年不涨)

作者:小李飞刀 来源:功夫财经

上证指数今年29岁了,马上而立之年的它面临指数编制,是好事吗?是好事,一切尊重流动性的改革都是值得鼓励,但指数编制的问题并不是指数十年不涨的理由。

目前国际主流的指数编制方法,包括我们的沪深300、中证500等都已经按照自有流通市值加权平均,但上证指数还是沿用了早期的总市值加权计算。

所以是总市值加权计算有问题么?纳斯达克指数也是总市值加权,并没有出现因为总市值加权法就导致了指数长期不涨的问题,事实上纳斯达克指数走出了大牛市,甚至在今年的股灾之后又反弹至了前高的位置。

好多股票价格没有十年前高

我们的沪深300、中证500虽然采用自有流通市值加权平均方法,和上证指数的近10年的走势并未出现较大的出入。

总市值加权的编制方法最大问题在于会增加指数的波动性。尤其是大市值的公司上市之后,若采取总市值加权,在上涨时夸大收益率,而在下跌时夸大损失,类似于上了杠杆。市值加权具体方式的不同,可能在一定范围内使得指数的收益率有所不同,但不会改变指数的长期表现趋势。

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股市十年不涨的真相

所以指数十年不涨的真正原因不是A股市场太差,也并不是指数编制方法的问题,而在于06-07的大牛市有多家大象级的企业在高位高溢价上市,比如那个年年被人嘲笑的神油。根据券商统计,2005 年时,上交所上市公司总市值在 2.9 万亿,2006 年提高 8.3 万亿,其中有 3.8 万亿市值是在 2006 年新上市的(占比 46%),2007 年总市值进一步提高到 31 万亿,其中有 13.5 万亿市值实在 2007 年当年新上市的(占比 43%)。

而那两年发行的股票中有一多半的都是传统行业的公司,恰好在那个时期也是他们的鼎盛时期,由于权重占比较大,所以此后的十几年市场都在为它们的估值消化去买单。

06-07上市的 39 家中大型公司,上市后一个月后的总市值是 14.9 万亿,今年 5 月底的总市值仅有 9.4 万亿元。相当于十几年没有创造出价值,所以占较大权重的它们怎么能让指数大涨呢?

倒也不能说是没有创造出价值,它们一直在不断的去杀估值,从市盈率中位数 59 倍,到今天的 8.6倍。

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看到这里你应该有点明白了也有点气愤,“妈的,都是他们惹的祸”,我觉得这也是典型的在投资方面不成熟的表现,虽然指数不涨,但也并没有阻止很多成长性的好行业走出穿越牛熊的行情对不对?十倍股比比皆是。

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产业比重正在悄然改变

虽然指数十年不涨的本质不是编制的问题,但从新探讨指数编制的方案是个好事。过去的计算方法无法准确反映实体经济,特别是消费升级、制造业升级、互联网信息技术发展的客观变化。

这十多年,行业所占的市值比重其实发生了很大的变化。我们从券商统计的这个市值构成的图标中能清晰的看到,过去占比23%的能源板块如今占比只5%,过去仅占2%的信息技术目前占比达到14%,这反映的就是产业的变迁过程。

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而这部分的传统行业所占的比重会越来越小,从美股的历史来看,许多股票在20世纪20年代是蓝筹股,但是再也没有从大萧条里缓过来。这么多年的估值消化可能已经反应的差不多了,再加上构成结构也更加多样化,我大概会判断近一两年内大概率会有指数行情出现,而且可能会越来越好。

近期市场又对上证50和沪深300的部分品种进行了换血。

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(图片来源:招财大牛猫)

所以嘛,指数需要不停止地进行更新,提醒我们产业和企业的生命周期和淘汰法则,市场永远会朝着最好的方式运行。

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